环保加严，已经持续了35个月的猪周期将被继续拉长-芭牧生物
我国生猪行业迎来环保加严下的猪周期
我国是全球最大生猪养殖国家，2016年生猪出栏量6.85亿头，整个猪肉市场规模大约1.4万亿元吴宗恩，相当于智能手机总销售额的2.3倍赵梓淇，对GDP贡献率超2%。作为我国最主要的消费肉类，近年来生猪价格持续波动，对生产者和消费者都造成重大影响，因而生猪价格的走势受到政府和社会各界的广泛关注。
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影响猪价的五大因素
影响我国猪价的五大因素是: 趋势因素、周期因素、季节因素、偶发因素、货币因素鹰叭犬。其中，周期性因素是判断猪价走势最为重要的研究内容。随着饲料成本、人工成本、土地成本的上涨趋势，生猪价格重心未来将不断上移。每年第三季度和春节前是猪肉消费的旺季，猪价会有不同程度的上扬。疫病、政府调控等偶发性因素影响边际供给，会导致所在周期的延长等周佳纳。货币投放量会影响猪周期波动幅度。
表 1 影响猪肉价格的主要因素
猪价的周期性波动规律可以用“蛛网模型”解释，即在养殖亏损期淘汰产能而养殖高盈利期增加产能。之所以能呈现产能的这种调整，主要是由生猪市场特征决定的：我国生猪市场基本是国内封闭的和完全竞争的，政府的价格调控作用有限；养殖具有周期性，当前补栏、淘汰决策不能同时反应到终端供应，因此供应调整是滞后于价格的；活体出售，养殖户无库存。
图1 蛛网模型下的猪周期
在蛛网理论模型下，猪价的周期长度是由生猪生长周期决定的山村奇人传，由于从后备母猪补栏到增加商品猪供应需要一年左右的时间，因此猪价完整的运行周期长度为3-4年魏子玉。
图2 生猪养殖流程图
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蛛网模型下的典型猪周期
猪周期的核心指标是能繁母猪存栏量于明加大胸，能繁母猪存栏量与猪价走势大体呈现负相关关系微软收购诺基亚，一些其他因素会改变猪周期的整体走势。猪价的表现滞后于母猪存栏量10-12个月，母猪存栏量大幅上升以后一年左右猪价开始下跌，猪价下跌后母猪存栏量随之减少，造成生猪供给减少，猪价又开始上升刘笑歌。从2006年至今，猪价经历了两轮明显的周期，并且周期长度在拉长。
图3 2006年至今的猪周期
2006年7月至2010年4月，曾国犹持续时间46个月。2005年至2006年猪价大跌，养殖户大量减少母猪的存栏，加上2007年猪蓝耳病的爆发，能繁母猪存栏量迅速下降。导致2006年7月至2008年3月猪价一路上涨骑士风云录，涨幅约157%。随着养殖高景气以及疫病因素的消退，养殖户补栏积极性提高亚北音留，母猪存栏量上行，生猪供应偏多。此外，2009年初爆发瘦肉精事件，需求端受到影响。导致2008年3月至2009年5月，猪价进入下行通道，最高跌幅约49%。2009年6月，国家启动收储冻肉，提振了市场信心，猪价进入短暂的上升周期。但是由于整体供应偏多，上涨并没有维持多久，2009年12月份又开始下行至 2010年4月。从整体看，本轮周期盈利期32个月，亏损期14个月。
2010年5月份到2015年3月份，持续时间59个月。2010年夏季猪瘟蓝耳病多发朱建昆，2010年冬季至2011年春季，一些地区发生仔猪流行性腹泻，死亡率高。疾病导致猪肉供给减少，加上2010年母猪存栏量较低，2010年5月至2011年9月，猪价上涨了105%荤荤大端。 猪价上涨后各路资本快速进入养殖业，母猪存栏量迅速恢复地狱蝴蝶丸。2011年9月至2012年7月，猪价进入下行通道，下跌了30%。2012年7月至2015年3月达贝尼，生猪价格震荡下行，期间季节性涨跌互现。其中武道球魂，2013年年末至2014年年初，本是猪肉节日消费旺季，但价格反而下跌，此后更是持续不振，全年处于亏损期，是近十多年养殖户亏损最大的一年。
2015年4月至今，由于环保政策的趋严王留美，本轮猪周期被继续拉长。由于2014年养殖行业的大规模亏损，母猪淘汰加速吴柳芳，母猪存栏量偏低，加上环保淘汰了一定产能， 生猪价格从15年4月起开始上涨，下半年走出亏损期进入盈亏平衡点，至8月极高点上涨了47%，随后开始季节性下跌。由于2015年冬季疫病多发，死亡率高，猪源短缺，导致2015年11月开始价格不断上涨，2016年6月达到历史高位21.20元/千克，涨幅达31%。随后进入下行通道，并伴随季节性调整。到目前为止已经持续了35个月。
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环保加严下的猪周期
由于过去我国生猪养殖中小散户占比较大蔡依伦，容易在猪价高位补栏低位时淘汰，使得产能的变化波动与生猪价格的走势相似。上一轮猪周期中，能繁母猪存栏同比变化以及生猪存栏的同比变化和猪价的走势相关性较强异界魔弓手。母猪存栏量下跌或上升约1年以后生猪价格产生相应的变化，而生猪存栏量的高低能及时反应到价格。
环保政策加严下的猪周期较前几轮周期不同。在环保去产能的背景下，大量散户退出，行业集中度提升。能繁母猪存栏量从2014年开始就一路下行，并没有因为2015-2016年猪价的上涨而回升。同时，在母猪存栏量低位的情况下猪价从2016年5月开始大幅下行。生猪存栏量和猪价也产生背离绝命调查。传统蛛网模型下的猪周期失效，主要原因有两点，一是养殖规模化水平和养殖效率的提升，二是生猪出栏体重有较大提升，猪肉的供给并没有因为能繁母猪存栏和生猪存栏的减少大幅下滑。因而即使在环保的严厉调控下，生猪产能仍然较为充裕。
图4 能繁母猪存栏量和生猪价格比较
图5 能繁母猪存栏同比和猪价比较
图6 生猪存栏量和生猪价格比较
图7 生猪存栏同比和猪价比较
来源：东海证券。作者：刘振东。如需转载，请注明出处。